专家论坛

您目前的位置:主页 > 专家论坛 >

标普将中国主权信用评级下调至A+


       美国著名经济学家、货币主义大师弗里德曼就曾经说过:“我们生活在两个超级大国的世界里,一个是美国,一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家,穆迪可以用债券降级毁灭一个国家”。作为与穆迪齐名的三大评级机构,标普近日下调了中国的主权信用评级,让我们一同来看看这一事件缘何发生,又将会产生什么样的影响。
      
事件回顾
 
       9月21日,世界三大评级机构之一的标准普尔公司将中国的主权信用评级从AA-降低到了A+,展望由“负面”调整为“稳定”。
       标普表示长期的强劲信贷增长加剧了中国的经济金融风险。此举使得标普对中国的评级与穆迪和惠誉的评级相仿。
        标准普尔(Standard & Poor’s)将其对中国主权信用评级下调一档,预计几周后中国就将罕见地发行一只美元债券。该评级机构提到,长期的迅猛信贷增长导致中国经济金融风险不断上升。
        标普表示:“此次下调评级反映我们的评估,即长期的强劲信贷增长加剧了中国的经济金融风险;2009年以来,存款机构对居民非政府部门债权快速增长,且增长速度常常高于收入增速;尽管此轮信贷增长助推了实际国内生产总值(GDP)的强劲增长和资产价格上升,但我们认为这也在一定程度上削弱了金融稳定性。”
        标普指出,“政府近期加大控制企业杠杆水平的力度,有望稳定中期金融风险趋势。”但该机构告诫称,“预计未来两到三年的信贷增速仍然会处于推动金融风险逐步上升的水平。”“当局对维持强劲增长的注重将导致持续的政策刺激,这类刺激措施将加剧整个经济体的债务不断上升。预计,到明年底中国的直接财政债务将达到国内生产总值(GDP)的40%,到2020年将达到45%。”
该决定使得标普对全球最大新兴市场经济体的评级与两大竞争对手穆迪(Moody’s)和惠普(Fitch)的评级相仿。穆迪今年五月下旬下调对中国的主权信用评级时,中国批评了该决定,称“穆迪高估了中国经济面临的困难,低估了中国政府深化改革的能力。”
        五月份穆迪将中国的信用评级从Aa3降低至A1,这是其第五高的评级。当时,这一消息最初让中国投资者感到不安。根据中国全国银行间同业拆借中心(National Interbank Funding Center)的数据,基准中国五年期国债收益率在降级宣布后的几分钟从3.8%升至3.95%,但很快就恢复到了之前的水平。
观点

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军:标普理由简单,曲解概念
 
        中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军直言:“信贷增长与金融风险没有直接联系,只有债务违约了才可以说出现了风险。而且是否会出现风险,不仅要看信贷规模,更要看信贷质量和结构”。在他看来,自从去年下半年以来,在中国加强金融监管的政策导向下,“僵尸企业”、产能过剩行业贷款受到控制,信贷流向创新企业、实体经济等高效率部门,且不说信贷增长高低,即便是增长也是良性的增长,将促进中国经济稳中向好。与此同时,作为中国供给侧改革重要任务之一的去杠杆也在持续的推进,企业杠杆率下降。国家统计局数据显示,7月末规模以上工业资产负债率为55.8%,比上年同期下降0.7个百分点。
        总之,标普仅仅以信贷增速过快,债务负担为由就调降中国主权信用评级,其依据本身就比较单薄,不够充分;另一方面,标普的评价根本没有全面、客观的反映中国的真实情况,尤其是没有考虑中国金融市场融资结构的特点、中国经济增长的韧性与潜力等重要的因素。
 
华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康:应以前瞻性引导市场行为
 
        他表示:“仅仅根据信贷增长可能带来金融风险这一单一因素就下调一个经济增长位列世界前列的国家评级,标普的做法并没有充分的事实依据。”
        “中国的货币政策总体上是可信与有效的,持续的低通胀和对金融行业改革的追求就是证明。”标普报告表示。贾康认为:“正面评价中国的经济发展,但却又下调中国的主权信用等级,标普的评级标准就值得商榷了。这种做法也容易给市场一个不准确的预期”他还表示:“评级预测应以‘前瞻性’来引导市场行为,结合中国经济基本面的走势做出相关预测和判断,是十分关键的评级要领。”
中国银行业协会回应标普下调评级:无异于只见数目,不见森林
 
        在中国各项经济指标改善,企业与银行系统信用风险环节、信贷增速有所下行、金融杠杆与实体杠杆企稳的背景下,在经济稳中向好,银行业稳健发展,资产质量好于预期好于同期的情况下,标普基于“亲周期”评级方法下调等级,是简单片面的,这种做法有失公允,缺乏客观性和公信力,无异于“只见树木,不见森林”。标普此次下调中国主权信用评级的做法,说明其仅仅关注经济周期调整的短暂波动,忽略了宏观信用环境良好的客观事实。
新华社
 
        不少学者认为,标普评级所采用的理论已然跟不上世界经济,尤其是中国经济的发展步伐,难以及时、客观、全面呈现中国经济发展现状,更无法指明中国经济发展趋向。中国可以把标普的部分判断作为善意的提醒,但完全不必削足适履。中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云认为,与另一家国际信用评级机构穆迪类似,标普下调我国主权信用评级“并不令人意外”,因为这家机构“所采用的理论已经和中国的快速发展的现实脱节”,它也没有合理评估中国经济增长的韧性。最后,部分专家认为,虽然标普的降级确实存在误判,但该机构指出的一些问题确实可以作为善意的提醒,比如深入推进去杠杆,并加强防范地方政府债务风险等。
影响
 
        外国评级机构的评级具有象征意义,但对中国政府融资能力的实质影响不大。国内投资者普标忽视境外对中国债券的评级,而外资对中国债券市场的参与规模仍然很小。中国主要债券清算所的数据显示,截止8月底,外国投资者持有4980亿元人民币(合760亿美元)的中国政府债务,约占未偿总额(未到期国债)的4%。但中国财政部预计将在未来几周向外国投资者发售约20亿美元的美元计价债券,这将是2004年以来中国首次发售外币债务。
 
 相关基础知识
 
        主权信用评级是信用评级机构进行的对一国政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的评判。目前涉及主权信用评级业务的主要是国际三大评级机构:惠普评级、标准普尔和穆迪。中国目前的评级机构,主要为大公国际,但在国际上并不受到广泛承认。
 
标准普尔长期债务评级
        长期债券信用等级,共设10个等级分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D,其中长期信用等级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调。
级别 评定
AAA 最高评级。偿还债务能力极强。
AA 偿还债务能力很强,与最高评级差别很小。
A 偿还债务能力较强,但相对于较高评级的债务/发债人,其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。
BBB 目前有足够偿债能力,但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。
BB 相对于其它投机级评级,违约的可能性最低。但持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。
B 违约可能性较'BB'级高,发债人目前仍有能力偿还债务,但恶劣的商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。
CCC 目前有可能违约,发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。如果商业、金融、经济条件恶化,发债人可能会违约。
CC 目前违约的可能性较高。 R 由于其财务状况,目前正在受监察。在受监察期内,监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿付权。
SD/D 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时,纵使宽限期未满,标准普尔亦会给予'D'评级,除非标准普尔相信债款可于宽限期内清还。此外,如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时,标准普尔亦会给予'D'评级。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时,标准普尔会给予"SD"评级(选择性违约)
NP 发债人未获得评级。
注1:前四个级别债券信誉高,履约风险小,是“投资级债券”,第五级开始的债券信誉低,是“投机级债券”。
注2:加号(+)或减号(-):'AA'级至'CCC'级可加上加号和减号,表示评级在各主要评级分类中的相对强度。
注3:公开信息评级'pi'
评级符号后标有'pi'表示该等评级是使用已公开的财务资料或其它公开信息作为分析的依据,即标准普尔并未与该机构的管理层进行深入的讨论或全面考虑其重要的非公开资料,所以这类评级所依据的资料不及全面的评级全面。公开信息评级每年根据财务报告审核一次,但当有重大事情发生而可能影响发债人的信用质素时,我们也会实时对评级加以审核。公开信息评级没有评级展望,不附有'+'或'-'号。但如果评级受到主权评级的上限限制时,'+'或'-'号有可能被使用。
 
穆迪信用评级
        穆迪信用评级级别由最高的Aaa级到最低的C级,一共有二十一个级别。评级级别分为两个部分,包括投资等级和投机等级。
投资级别 评定 说明
Aaa级 优等 信用质量最高,信用风险最低。利息支付有充足保证,本金安全。为还本付息提供保证的因素即使变化,也是可预见的。发行地位稳固。
Aa级
(Aa1,Aa2,Aa3)
高级 信用质量很高,有较低的信用风险。本金利息安全。但利润保证不如Aaa级债券充足,为还本付息提供保证的因素波动比Aaa级债券大。
A级
(A1,A2,A3)
中上级 投资品质优良。本金利息安全,但有可能在未来某个时候还本付息的能力会下降。
Baa级
(Baa1,Baa2,Baa3)
中级 保证程度一般。利息支付和本金安全有保证,但在相当长远的一些时间内具有不可靠性。缺乏优良的投资品质。
投机级别 评定 说明
Ba级
(Ba1,Ba2,Ba2)
具有投机性质的因素 不能保证将来的良好状况。还本付息的保证有限,一旦经济情况发生变化,还本付息能力将削弱。具有不稳定的特征。
B级
(B1,B2,B3)
缺少理想投资的品质 还本付息,或长期内履行合同中其它条款的保证极小。
Caa级
(Caa1,Caa2,Caa3)
劣质债券 有可能违约,或存在危及本息安全的因素。
Ca级 高度投机性 经常违约,或有其它明显的缺点。
C级 最低等级评级 前途无望,不能用来做真正的投资。
 
 
 
资料来源:FT中文网、网易新闻中文网、网易新闻、澎湃新闻、新华社、百度百科、网易财经
评论内容为空!
还没有评论,快来抢沙发吧!
  • 评论
条评论